上周五嘉楠财报，听劝忍住了没毒奶，低开高走，临了走了个十字，也算是有个小分手点吧，少扯几句。

这个2025年Q2财报：

营收1.002亿好意思元，超出疏导，YoY+39.5%，环比涨了两成多。

毛利930万好意思元，从前年的-1910万翻正，净厌世1110万好意思元，比前年同时少亏3000万。

比特币库存，放手7月底1511枚。

固然关税的事情还莫得个末端，这种不可控的情况外，要我看基本齐算是好音问。

我方来说，买个股票还算秉合手乐不雅方针，哪怕被套也只可往好了看，就像有东谈主说，财报电话会中语转录齐有了，也算个跨越。

另外此次财报不错看到资本端正收效，居品资本同比下跌26.2%，库存减记唯一100万好意思元，远低于前年同时的1730万好意思元。

淌若按照处理层掂量环比20-40%增长，Q3能够率是EPS转正？

分析师给的掂量是Q3均衡，Q4能到0.02。

两块中枢业务：

矿机业务，A15合手续大范畴托福

Q2总销售算力640万TH/s，环比增长16.5%，YoY+3.0%。ASP也在往上走。

A15系列批量托福带动了均价擢升，居品收入7190万好意思元，比前年同时涨了16.3%。好意思国关税的挑战如故束缚，嘉楠是在加速把分娩生动分派到马来西亚和好意思国，这一季度还拿下Cipher、Cleanspark这些北好意思大客户的复购订单，阛阓袭取度在提高，最关节的是要在好意思国脉土托福。

家用矿机暴涨359%，副业作念成政策新品类

Q2 Avalon家用矿机收入570万好意思元，环比大涨359%，占总营收高出5% 了，毛利率尽然有39%，比专科矿机还高。这玩意儿蓝本仅仅“玩票”，当今开动有点范畴了。有点像“比特币矿+家用电暖器”那套故事，矿起来还能供暖，能耗转价值，听着就有新破钞那味儿。处理层还真缱绻把它搞成孤独业务线，看起来不是好景不常。

自挖创历史新高

挖矿收入2,810万好意思元，YoY+201.6%，环比也涨了15.6%。

Q2挖了284枚比特币，单枚平均收入9.8866万好意思元。

天下九个矿场总装机算力8.15 EH/s，电价0.045好意思元/kWh，这个资本在行业里是挺能打的。

比特币价钱上半年接连改进高，属于开挖就赚的逻辑，况且高毛利。

这轮比特币周期，处理层的想路是每个阶段币数齐会加，从当今股票阛阓看，基本没东谈主会卖，电话会提公司拿出去质押买晶圆，也算不白躺。

AI芯片绝对砍了

夙昔几年嘉楠在AI芯片上插足不少，但营收孝顺一直很小。Q2处理层明确了政策重组，绝对停掉AI芯片业务，之前也有新闻出来。把资源荟萃到矿机研发、自营挖矿和破钞级设备，对现款流和运营成果齐是加分项。

说下回购情况，6月中旬，CEO和CFO，共计买入80多万股ADS，均价0.76好意思元/股。另外董事会还批了3,000万好意思元的回购筹画，Q2之后已回购364.7万股。

回购阐发不算快，然而这个额度在，起码不是光喊标语。我看啥本事能玩把大的把，长久毛票分手适。我看有的投资者合手仓资本比0.76还低，诚意赞理。

当今这个回购情况，我以至以为Q1那第二波A-1的1亿好意思元还不如不暂停，拿去买晶圆、买币齐行，归正股价再跌一毛两毛对我来说齐各别不大，不如接着深蹲，弹性更大。

Q3营收疏导

处理层Q3疏导给到1.25-1.45亿好意思元，最起码一个季度比一个季度高。毕竟关税的事变数如故在，如故得面面俱到。

上周五盘前跌了挺多，又低开这样多，嗅觉更多是受比特币短期波动，本日比特币跌了接近2%，跟Q3这个营收疏导筹备嗅觉不太大。

这轮比特币周期，同比数据失真会相比严重，环比有增长就诠释手里有订单，况且对短期币价波动也不牵挂。

长久合手有的感受

或者说长久被套的感受吧，公司事迹如简直开拓，再不上，谁齐没得玩了，处理层应该比我们罪戾，最大的变量如故懂王这个比特币金融玩法能不可成。

当今嘉楠是要讲垂直整合+低资本挖矿+比特币政策储备的故事，跟小鹿有点像。

小鹿上周也发了财报，7月底合手币1,667，从合手币这个角度看，俩公司基本一个量级了，即是市值差了好几倍，嗅觉如故筹码干不干净不好搞，协力这东西。

当今阛阓相比好意思瞻念Buy in的故事倒像是作念贝塔，安全垫好一些有抗周期智力。嘉楠料到是上个减半期给伤到了。天然，在币价蹭蹭涨的本事，要作念空也需要勇气的。

最近政策面如故给了不少好音问的，好意思国这两个月在401K和IRA里设立比特币的口子又松了少许，一些大平台也曾能告成买现货或者ETF，这种退休金的资金量大、合手仓本事长，对币价的托底作用比短炒资金强得多。

GENIUS法案落地后，好意思国脉土分娩高性能矿机还能拿税收优惠和补贴，嘉楠在马来西亚+好意思国的布局就不仅仅为了绕关税了，后头接北好意思客户大单会更顺。

香港、阿联酋这些场地最近也在加速数字金钱合规化，比特币现货ETF审批节拍赫然提速，天下的资金进口在变多。再重叠好意思联储有可能进入降息通谈，淌若流动性环境转暖，比特币下一轮行情的本事表可能就提前了。

从行业趋势来看，这波政策和资金面的组合拳，对矿机厂商和自营挖矿业务齐是实打实的利好。

就看我楠哥能不可在这个阶段稳住资本、保住产能和客户名单，等牛市真来了，用毛票和小盘股的上风去放大股性？

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